资本市场再迎影视股IPO，老牌影业巨头博纳影业历时五年登陆A股。8月9日，博纳影业集团股份有限公司（001330，下称博纳影业）正式开启申购，拟登陆深交所主板上市。

据发行公告，博纳影业本次公开发行股票总数约2.75亿股，占发行后总股本的20%。本次发行价格为5.03元/股，发行市盈率22.99倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月静态平均市盈率（47.41倍）。据此估算，博纳影业上市时的市值将达到69亿元左右。

主营业务与发行人相近的上市公司市盈率水平情况（数据截至2022年8月3日，来源：Wind）

招股书显示，博纳影业预计募集资金13.8亿元，扣除发行费后预计募集资金净额为12.4亿元，将用于投资博纳电影项目以及博纳电影院项目。博纳电影项目拟投入募集资金10.3亿元，博纳电影院项目拟投入募集资金2.1亿元。

其中，电影项目投资总额合计16.80亿元，包括《智取威虎山前传》《红海行动2》《虎鲸行动》《反恐行动》《血战上甘岭》《克什米尔公主号》《汶川大地震》《一代枭雄》《无名》和《少年时代》等10部影片。电影院项目主要涉及北京亦庄天街店、重庆高新天街店及南宁青秀天街店等在内的10家影院，包括装修、银幕、座椅、还音设备、放映设备、集成系统、办公设备及辅助设施等。

数据来源：招股书

从美股到A股

博纳影业成立于2003年，是国内首家从事电影发行业务的民营企业。目前累计出品影片超过250部，累计总票房超过600亿元，在中国电影历史票房榜前十五名中占有四席，近年来发行影片的票房占比稳居民营发行公司前三。

数据来源：招股书

博纳影业的主营业务覆盖电影的投资、发行、院线及影院等产业链上下游环节，是业内少数实现产业链条闭环的企业之一。除该公司以外，进行全产业链布局的行业巨头仅中国电影（600977）和万达电影（002739）。

作为国内影视行业的首屈一指的头部企业，博纳影业的上市之路却是一波三折。从美股回归A股，博纳影业用了整整五年。

2010年，博纳影业在美国纳斯达克证券交易市场挂牌，成为首家赴美上市的中国内地影视集团，一时风头无两。然而博纳影业在美股市场的表现并不尽如人意。2015年，在A股上市的华谊兄弟和光线传媒市值一度达到博纳影业的十倍。

2016年，博纳影业境外全资子公司BFG完成私有化交易，正式从美股退市，迈出回归A股的脚步。2016年底至2017年3月，博纳先后进行了两次融资，融资总额达到35亿元，投资方包括阿里影业、腾讯、中信证券等大牌机构以及张涵予、黄晓明、章子怡等明星股东。

2017年，博纳影业首次向深交所提交上市申请。2019年，受瑞华会计师事务所造假风波牵连，博纳上市进程被迫中止。而后影视市场监管加强，资本热潮逐渐退去，行业进入寒冬期。同时，A股市场紧缩，成功上市的影视股越来越少，不少影视公司选择借壳上市或者赴港上市。

据Choice数据统计，2020年24家A股影视公司中，有19家公司当年净利润为亏损，亏损率接近80%。2021年，华谊兄弟净利亏损2.46亿元，光线传媒净利亏损3.12亿元，金逸影视净利亏损3.56亿元，幸福蓝海、ST北文等数家影企均亏损超过亿元。

在此背景下，博纳影业董事长于冬仍坚持“不借壳，不走捷径，老老实实排队IPO”。2020年8月，博纳影业再次向深交所递交招股书，并于2020年11月首发过会。直到2022年7月，博纳影业的上市资格正式通过证监会批复。

股东阵容强大

博纳影业过硬的业务能力以及背后强大的股东阵容使其保持了国内电影市场的占有率。据招股书显示，博纳影业主要股东包括了阿里、腾讯、中信证券等资本巨头以及张涵予、黄晓明、章子怡等明星股东。

发行人股权结构图

与此同时，博纳影业成功打造了《智取威虎山》《红海行动》《中国机长》等一系列主旋律题材电影，其中《长津湖》以57.75亿元的总票房成为中国影史票房冠军。在主旋律题材电影方面的运作已成为博纳影业的核心竞争力。据招股书披露，未来博纳影业投资的电影项目仍以主旋律题材为主。

财报数据显示，博纳影业2017-2019年业绩保持稳健，分别实现营收19.97亿元、27.84亿元、31.16亿元，归母净利润为1.99亿元、2.64亿元、3.15亿元。其中，电影业务营收占总营收的半数以上。受疫情影响，2020年国内影院基本处于停业状态，公司营收骤降至16.1亿元。2021年公司营收恢复至31.2亿元，归母净利润为3.63亿元。

随着疫情防控形势改善，电影市场逐渐复苏，博纳影业2022年业绩呈上升态势。2022年上半年，博纳影业实现营收14.72亿元，同比上升81.89%，归母净利润达到2.36亿元，同比上升783.15%%。公司预计2022年1-9月将实现营收21.54亿元至22.79亿元，同比上升56.41%至65.51%，净利润约1.47亿元至2.37亿元，同比上升100.06%至223.00%。

博纳影业IPO或将提振市场情绪

据前瞻产业研究院统计，2016-2019年，中国电影票房收入持续增长，并成功突破600亿大关。2020年，受新冠疫情影响，我国电影票房收入仅为203亿元，不到2019年票房收入的三成。截至2021年12月中旬，我国电影票房收入457亿元，较2020年恢复较快。

在疫情反复、内容供给不足的负面影响下，2022年上半年全国累计票房累计172亿元，同比下降37.7%。但据灯塔专业版数据，2022年6月全国票房累计19.2亿元，较去年同期的21.03亿元相比已恢复九成，止住了连续3个月票房未破10亿元的低迷表现。

艾媒咨询研报分析称，新冠疫情对中国线下影院冲击较大。但在疫情常态化防控下，中国文化娱乐支出持续增加，中国影视行业市场规模有望在2024年达到3618亿元。

尽管疫情的影响尚未完全消失，影视公司受到资本市场冷遇已久，中国影视行业市场的总体规模仍保持增长。博纳影业获准上市或将在一定程度上提振市场情绪。