（报告出品方/作者：华创证券，刘欣）

一、复盘海内外电影之路：全球恢复较为缓慢，供需双弱格局扭转仍需时间

（一）复盘美日韩疫后复苏之路：道阻且长，美国电影供给仍处低位

大盘看，美日韩逐年复苏，但仍未完成恢复。美国 2022 年票房恢复至 2019 年的大约 61% 水平，日本恢复至 69%水平，韩国恢复 40%水平。2020 年美国下滑最多，2021~2022 年 的反弹也最为猛烈，但即使在基本完全放开的 2022 年，整体票房成绩也未恢复到疫前水 平。我们认为海外电影行业疲软主要是由于流媒体冲击分走需求+疫情阴影持续下聚集消 费习惯改变+供给产能受抑制影响更明显（美国作为电影出口大国，其供给亦影响他国大 盘恢复节奏，但美国电影制作周期较长，即使放开亦需较长时间消化疫情对制作的影响， 供给放量速度较慢，22 年美国月度电影在映数量占比约为 40%~70%）。 但整体看，由于防疫政策未出现类似我国 2020 年（紧）—2021 年（相对放松） —2022 年 11 月前（紧）的疫情防控变化，海外整体电影市场随着防控放松是实现了逐年恢复， 只是恢复节奏较慢。

（二）复盘中国电影疫中之路：曲折反复，供需皆弱致使大盘承压

回望二十条前国内电影大盘：整体承压，供给端受疫情+监管收紧影响偏弱，场景端由 于疫情反复，影院开业受到压制。1）20 年 1 月-20 年 8 月，国内新冠疫情爆发，全国影 院停摆，电影制作、宣发等亦处于停滞状态，大盘明显回落；2）20 年 8 月-21 年，行业 曾由于疫情得到控制，影院基本恢复营业+供给正常放量（600 余部）。行业表现同样有 所恢复，全年票房恢复至 2019 年的 72%；3）22 年受疫情再次冲击高开低走。1-2 月份 及春节期间仍能达到 19 年 89%水平；此后 3 月疫情多次反复，防控加码叠加影片审核趋 紧，大盘景气度明显下滑，22 年票房仅为 19 年的 46%。

内容侧：疫后供给变化与疫情波动正相关。20 年疫情影响影片拍摄进度，上映影片数仅 为 19 年 60%；21 年国内疫情相对平稳，其产能也已基本恢复至 19 年同期水平，疫情对 影片制作的负面影响已基本消化。但 22 年受疫情影响供给再次回落（358 部，与 20 年 基本持平），但我们认为此时产能限制并非是回落核心原因（1-2 月疫情稳定期供给与 19 年持平），主要系疫情扰动下片方信心不足，主动撤离/延期上线（3-6 月表现尤为明显）。

进口片减少是影响供给的另一核心因素。20 年后海外进口片明显减少，原因主要包括： 1）22 年前海外受疫情冲击更加明显，且海外影片制作周期较长，产能恢复速度较慢限 制了进口片的引进数量；2）随着国际形势变化，近年中国对海外片的引进政策明显收紧。

场景侧：受疫情影响影院和银幕扩张速度明显放缓，单银幕产出趋势下降。1）绝对值看， 根据灯塔数据专业版，19/20/21/22 年全国在运营影院数分别为 11470/11977/12458/12581 家，22 年全国银幕数达 7.7 万块，同比增长 1.6%，增速明显放缓；2）单银幕产出看， 16 年至今单银幕产出趋势下降，22 年单银幕产出 35.6 万元，仍远低于 19 年水平（87 万 元）。

渠道格局看，长尾市场出清，头部公司长期市占率有望提升。疫情管控下影院营业率大 幅下滑叠加固定经营成本支出，带来长尾市场出清以及头部影投市占率小幅提升。但也 可以发现在疫情相对稳定的 21 年，影投集中度有所回落，可能是市场缓和情况下部分中 小影院重新开张所致。基于此推测，reopen 后头部影投市占率或短期小幅下滑；但长期 看，头部公司具备更强的资金实力（带来扩张速度与选址优势），以及较高效的经营效率 （规模效应+管理经验丰富），市占率有望提升。

二、电影复苏：对比海外，国内市场风景或将更好

（一）供需双端修复，春节档复苏超预期

参考海外经验与国内市场 2021 年表现，防控放开+供给恢复的电影行业在 2023 年有望恢 复至疫情前 7 成以上水平；但我们对 23 年国内电影大盘的复苏预期更加乐观，认为有望 恢复至 19 年的 8 成以上。

1、供给端：国产放量速度或快于海外，进口片审核边际放松有望贡献 20%增量

国产电影端：预计复苏节奏快于海外。影片制作角度看，国内电影制作周期更短（美国 六大制片厂平均一部影片制作周期为 871 天，即 2 年+；而国内电影平均制作周期为 2 个 月-1 年），reopen 背景下影片制作环节更加顺畅+厂商制作积极性提升，其传导至供给端 放量的速度也将更快。此，海外复苏节奏较慢一定程度上与影片制作受疫情压制有关（放 开较早+影片制作周期较长，所承受的等待影片制作恢复的窗口期也较长）。但疫情对国 产片制作影响已基本于 21 年消化（可参考中美 20-22 年月度上映影片相较于 19 年的恢 复率），此前供给偏弱的核心矛盾并非完全是产能限制，而是疫情扰动影片定档及上线表 现，因此部分头部影片选择伺机观望或延期上映。当前防疫政策优化，核心矛盾已将趋 于解决，叠加前期厂商有较多存货影片积压待释放，后续国内厂商影片制作及定档都将 更加积极。 短期看，受益市场情绪及厂商释放存货需求，其定档速度或快于预期；中长 期看，受国产片制作周期特性等影响，国产端供给有望较快恢复至疫情水平。

2023 年春节档共有 7 部影片定档，定档影片类型多元化；亦有部分重点影片提前卡位 五一等其余档期（《长空之王》、《检察风云》、《风再起时》、《宇宙编辑器》等）。此外， 除已官宣定档影片外，国内头部厂商亦储备有较多丰富内容择期上线，有望带动 23 年行 业供给快速修复。

进口电影端：引进政策松绑，有望贡献 20%票房增量。22 年 10 月以前，受国际形势等 因素影响，进口片审核整体趋紧，因此即使是在海外电影制作经过较长时间的消化基本 恢复正常的情况下，其修复亦未很明显的传导至国内大盘。 22 年 11 月起陆续有进口片定档上线，《阿凡达 2》亦于 12 月 16 日于国内上映（直面国 内疫情放开窗口期背景下，当前国内票房已达 16 亿），距上部迪士尼影片被引进已过去 11 月之久（《魔法满屋》定档 22 年 1 月 7 日，票房仅达 7668 万）；23 年 1 月，亦有多部 漫威电影（《黑豹 2》、《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》、《雷霆沙赞 2》等）时隔近 4 年再次 引进（上部被引进漫威电影为 19 年 6 月的《蜘蛛侠 2：英雄远征》），一定程度上标志进 口影片审核松绑，或将刺激进口影片供给修复。对标此前票房占比（16-19 年进口片票房 占比约 40%，22 年占比约 22%），有望贡献约 20%票房增量。

此外， 海外 Netflix 与迪士尼流媒体竞争激烈，且皆具备较强原创电影制作能力+头部电 影公司分销权（Netflix 有权分销华纳、环球等公司超级 IP；迪士尼拥有华特迪士尼动画 工作室、皮克斯电影工作室、漫威、卢卡斯影业、福克斯等众多内容制中心），流媒体侵 占一部分电影院线市场（此前部分电影采取院网同步，现在部分电影保留 45 天影院保护 期）。而国内爱优腾芒更关注于剧集综艺等业务，且流媒体混战已基本成为过去式，当前 各平台更注重降本增效与实现盈利，因此不计成本的抢占电影院线市场概率较小，国内 院线电影的渠道独占性好于海外，供给端受流媒体冲击将更小。

2、需求端：春节档表现超预期，验证需求恢复

对标海外，美国影院 21 年 4 月开始大规模恢复开放，其完全停摆时长超 1 年；而国内虽 受疫情反复影响，但影院于 20 年 7 月恢复开业起，未再出现完全停摆，合理推断影院恢 复速度也将快于美国放开初期。防疫政策大幅优化后，影业营业率回升，1 月营业率超 80%，环比大幅改善。需求复苏节奏看，短期受感染高峰影响外出需求减弱，但高峰过 后线下娱乐消费需求恢复明显，春节档即验证了复苏的需求。 2023 年春节档票房后来居上，复苏超预期。截至 23 年 1 月 27 日（年初六）24:00，春节 档前六日累计票房（不含服务费）已达 62 亿，同比 19/22 年增长 13.2%/12.5%（分别为 54.66/55 亿元）。逐日来看，年初一总票房 12.38 亿元，略逊色于 22 年（yoy-6%）；而后 逐日起势，年初二至初六分别实现票房 10.18/10.31/10.09/9.87/9.04 亿元，同比 22 年增长 6%/12%/25%/25%/27%，亦反超 19 同期水平（分别为 9.36/8.72/7.96/7.74/7.21 亿元），验 证 23 年春节档观影需求的强势复苏。而初二起强劲的反超趋势或代表着观众择片的参考 因素逐渐从片前宣发到向观后口碑传播侧重，后疫情时代观众的观影选择更加理性，影 片质量重要性提升。

量价拆分看：票价略有下降，大盘增长主要为观影人次带动。1）票价角度看：2023 年 春节档前六日平均票价（不含服务费）为 48.1 元，同比 21 年下降 0.2%，略呈下降趋势， 为近十年票价首次下降，有利于激发观众观影需求；2）观影人次角度看：23 年春节档 前六日观影人次为 1.28 亿次，相比 21 年增长 13%，验证线下复苏趋势，但仍低于 19 年同期水平（1.31 亿人次），后续仍有恢复空间。

逐日量价看：观影人次趋势坚挺，整体票价基本维稳。1）观影人次看，首日略承压，后 续逐步追平 19 年水平，且呈现更坚挺的态势。23 年初一到初六观影人次分别为 0.25/0.21/0.21/0.21/0.21/0.19 亿人（19 年同期为 0.32/0.22/0.21/0.19/0.19/0.18 亿人），同比 21 年分别-2%/9%/13%/23%/21%/21%；2）票价角度看，初一到初六平均票价分别为 48.6/48.6/48.3/47.8/47.5/48.2 元，整体变化不大。

分区域看：2023 年各级城市票房占比与 2022 年基本持平，四线城市票房占比略有提升。 一线/ 二线/三线/四线城市票房分别占比 11%/33%/21%/35%，四线城市票房占比同比小 幅提升 0.7pct，或为疫情放开后春节回乡流动增加。

渠道端看：格局基本稳定，头部影投优势明显。春节档头部院线集中度基本稳定，CR3 市占率约为 31.19%，同比下滑 0.35pct，基本维稳；其中万达院线市占率达 14.63%，同 比略增 0.26pct。

内容端看，两雄争霸，《满江红》后来居上，但喜剧类题材较少或影响票房表现。截至目 前，《满江红》、《流浪地球 2》、《熊出没.伴我熊芯》、《无名》、《深海》、《交换人生》分别 实现票房 26.1/21.7/7.5/4.9/3.6/2.9 亿元。整体来看，今年春节档影片口碑好于 22 年，在 疫情放开的首轮高峰过后，厂商皆拿出重点储备作品冲击春节档，影片质量进一步提升 （表明国产电影工业化/技术水平有所提升，内容质量不确定性持续下降），其中《流浪 地球 2》豆瓣评分 8.2 分、《满江红》7.8 分、《深海》7.4 分、《无名》6.8 分（22 年评分 TOP3 的春节档电影为《狙击手》7.7 分，《奇迹.笨小孩》7.4 分，《长津湖之水门桥》7.2 分），但票房表现有所分化。 《流浪地球 2》与《满江红》为今年票房桂冠的主要争夺者。与去年相比，今年两雄争 霸格局更为明显，《满江红》与《流浪地球 2》票房占比分别为 43%/30%；21 年排名 TOP2 的影片票房占比分别为 43%/22%。

（二）大盘测算：乐观估计 23 年大盘可恢复至 8 成以上，影院经营杠杆带来利润弹性

1、中性假设下，预计 23 年电影大盘（含服务费）票房为 553 亿元

我们采用两种方式对 23 年大盘进行预测

方法一：以春节档票房占比倒推全年大盘

19/21/22 年春节档前六日票房（含服务费）为 59/78/60 亿元，占全年大盘的 9%/17%/20% 近两年春节档占比提升主要受疫中全年票房疲软影响。我们假设 23 年随着疫情放开，春 节档票房占比较 21/22 年有所下降，但仍略高于 19 年水平，假设保守/中性/乐观情况下， 春节档票房占全年比例为 14%/12%/10%，对应全年大盘分别为 482/562/674 亿元。

方法二：基于观影人次*平均票价进行敏感性分析

观影人次：20-22 年观影人次分别为 5.49/11.67/7.11 亿人，相较于 19 年恢复 32%/68%/41%。 23 年随着疫情放开，影院关停及社交隔离对观影需求影响降到最低，我们基于春节档观 影人次占全年大盘的比重，并考虑疫情反复对观影需求的影响进行预测。我们假设保守/ 中性/乐观情况下，观影人次恢复至 19 年的 65%/75%/85%。 平均票价：20-22 年年平均票价分别为 37/37/40/42 元，平均票价呈上升趋势，再考虑今 年春节档平均票价略有下降，我们假设保守/中性/乐观情形下平均票价为 40/42/44 元。 票房：预计在保守/中性/乐观情形下 2023 年大盘票房分别为 449/544/646 亿元，同比 19 年恢复至 70%/85%/96%。 将上述两种方法取平均值，预计在保守/中性/乐观情形下 2023 年大盘票房分别为 446/553/675 亿元。

2、院线经营杠杆分析：大盘票房进入 329 亿元后，万达院线实现盈亏平衡，利润弹性为 收入的 2.7 倍

我们将以万达院线为例，测算不同票房大盘假设下院线的利润弹性。院线业务成本主要 包括可变成本与相对固定成本两部分： 1) 可变成本：主要包括电影专项基金（约为票房 5%）、税金及附加（约为票房 3%）、 片方分账（约为净票房 45%）和租金成本（根据公司财报显示，租赁费按照净票房 11%收取），可变成本约占总票房 59.5%。 2) 固定成本：包括固定资产的折旧摊销（18-19 年分别为 4.90/5.18/5.38/11.17 亿元，中 枢约为 7 亿元）、职工薪酬（18-19 年分别为 11.76/11.37/8.61/10.99 亿元，中枢约为 11 亿元）、物业及其他相对固定费用（审计、咨询、服务费等，保险费，系统维护费， 清洁、保安费等；18-19 年分别为 5.13/4.40/2.68/3.50 亿元，中枢约为 4 亿元），基本 不随票房变动，是院线经营杠杆的主要来源。

假设：1）基于上述大盘敏感性分析，我们分别简化假设在保守/中性/乐观情况下电影大 盘将恢复至 19 年 7/8/9 成左右；2）万达院线作为国内龙头，22 年市占率约为 16.94%， 我们预计随着疫情放开，部分小影院将恢复经营，短期万达市占率会小幅下调，我们假 设 23 年万达市占率约为 16.5%；3）盈亏平衡分析时不考虑卖品、广告等非票收入。 结果显示：假设在保守/中性/乐观情况下电影大盘将恢复至 19 年 7/8/9 成左右，以中性情 况为基准，大盘变动幅度为±13%，传导至万达院线利润（不考虑非票业务部分）分别 为 7.99/12.28/16.56 亿元，变动幅度为±35%。大盘综合票房进入 329.38 亿元后，万达院 线对应实现票房 54.35 亿元，其进入盈亏区间。

三、重点公司分析

1、中国电影：全产业链行业龙头，直接受益进口片引进恢复

公司为中影集团旗下核心资产，是少数具备全产业能力的行业龙头。公司具备领先的内 容投资能力。复盘公司过往内容投资履历，公司多以参投方式参与投资，商业片与主旋 律偏皆有涉足与建树，历年投资影片票房超 20 亿的已达 11 部，其中参投 9 部，主投 2 部（《流浪地球》46.86 亿元+《美人鱼》33.91 亿元）。

《流浪地球 2》定档春节，后续内容储备丰富。公司主投的《流浪地球 2》定档春节档， 截止 1 月 27 日 24:00，其票房为 21.7 亿元，最终票房预计达 25-30 亿元，参考流浪地球 1 公告猜测投资比例约为 20%，预计可贡献利润 1-1.4 亿元，打响新年第一炮；此外，参 投的春节档电影《满江红》亦表现突出（26.1 亿元）。展望后续，公司参投项目《宇宙编辑器》（科幻题材）、《长空之王》（王一博、胡军主演，空军题材）已定档 23 年 4 月，且 储备有《龙马精神》（成龙、刘浩存、郭麒麟主演）、《热烈》（黄渤、王一博主演）、《伟 大的战争·抗美援朝》、《群星闪耀时》等影片，将在 23 年择期上映。

公司拥有进口片牌照优势，直接受益进口片引进恢复。根据我国现行的海外电影“一家 进口，两家发行”政策，中影集团是唯一承担境外影片的进口业务的公司，集团旗下子 公司华夏和中国电影为两家发行商，因此公司具备明显的进口片发行的牌照优势。当前 进口片引进政策已出现明显边际放松，预计 23 年进口片数量将高于前几年，公司将直接 受益海外供给增加和线下观影需求恢复。 下属院线票房市占率第一，有望协同复苏。公司拥有四条控股院线和三条参股院线，掌 握全国 20%的影院和票房。截至 2022Q3，公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国 21,282 块银幕和 267.18 万席座位，公司银幕市场占有率为 28.04%。展望后续，随着疫情 管制放开，线下影院营业率逐步恢复正常，影院院线有望与行业协同复苏。

2、博纳影业：主旋律电影投制龙头，内容储备丰富静待业绩修复

公司拥有行业领先的内容投制能力，主旋律影片领跑者。公司连续十余年出品影片数量 位列中国民营电影公司第一，累计出品影片超 250 部，总票房超 600 亿元，票房占比始 终位列中国民营电影公司前三甲，具备极强的电影投制能力。截止 23 年 1 月，公司已有 16 部影片票房超过 10 亿元；其中尤擅长主旋律电影制作，公司主出品《长津湖》、《长 津湖水门桥》、《红海行动》分别位列中国电影票房总榜第 1/8/9 名。

《无名》受限题材及观影门槛等影响，票房表现低于预期。截至 1 月 27 日 24:00，实现 票房 4.9 亿元，排名第 4。主要原因为 1）程耳导演（执导《罗曼蒂克消亡史》）风格鲜 明，擅长非线性叙述，文艺片风格突出，具备一定观影门槛；2）《无名》作为谍战题材 影片，与春节档合家欢氛围匹配度不高，亦一定程度限制影片表现。 展望后续，1）内容侧看，公司储备多部重点内容待上映，其中梁朝伟、郭富城主演的港 片《风再起时》定档 2 月 17 日，参投影片《长空之王》提前卡档五一；此外《爆裂点》 （林超贤导演）、《少年时代》（陈凯歌导演）、经典 IP 续作《红海行动 2》《智取威虎山前 传》等筹备中等待上线。在已被验证的工业化主旋律电影投制方法论加持下，储备影片 口碑具备较高保障，有望贡献较大业绩弹性；2）渠道侧看，公司作为全产业链布局龙头 之一，亦具备较优质的院线影院资产，公司未来将持续进行下游影院市场拓展（拟将 2.1 亿元 IPO 募集资金用于博纳电影院项目投资），上下游业务有望疫后实现协同复苏。

3、光线传媒：优质内容生产商，手握多款大作，业绩弹性较大

动画电影领军，着力开发中国神话宇宙。公司曾出品动画电影《哪咤之魔童降世》（票房 50 亿，中国内地总票房第 4，动画电影总票房第一）、《姜子牙》（票房 16 亿，动画电影 总票房第二）、《西游记之大圣归来》（票房 9.5 亿，动画电影总票房第八），均验证公司 优质的动画电影开发实力。公司当前已成立“光线动画”厂牌，主要进行中国神话宇宙 的开发，目前规划了超过 30 个动画电影项目，包括《茶啊二中》《大雨》《哪吒之魔童闹 海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙 2》《大鱼海棠 2》《凤凰》《最后的魁拔》《八仙过大 海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《朔风》等，储备数量位居行业前列。

逐步进入业绩兑现期，23 年为产品大年。动画电影预计年内《茶啊二中》《大雨》等有 望上线；此外公司亦储备有较多真人电影待上线，包括《坚如磐石》（张艺谋导演- 雷佳 音/张国立/于和伟/周冬雨，重点项目）、《扫黑·拨云见日》（五百导演）、《我经过风暴》 （秦海燕导演-佟丽娅/吴昱翰）等，影片上映数量或高于此前，可关注后续定档及上线表 现。 《深海》春节低于预期。公司主投主控的动画电影《深海》经历 7 年制作周期，将中国 水墨风与 3D 技术结合打造 “粒子水墨”动画效果，上线后影片画面+故事内核口碑较 好，验证了公司在动画电影方面领军地位及可复制性。但不得忽视的是，春节合家欢的 氛围基调与《深海》立意并不完全匹配，叠加今年春节档激烈的竞争，其票房低于此前 预期，截至 1 月 26 日 22:00，实现票房 3.04 亿元，排名第 5。此外，公司亦参投春节档 《交换人生》（实现票房 2.71 亿元，排名第 6）。

4、万达电影：国内院线龙头，关注高经营杠杆带来利润弹性

国内电影院线龙头，院线经营杠杆高利润弹性大，有望直接受益疫后电影市场复苏。万 达院线背靠万达商业占据流量优势，同时具备先发布局的心智优势，22 年院线市占率为 17%，处于绝对龙头地位（排名第二的中影数字院线市占率仅为 8%）。疫情管制放松带 动线下院线营业率恢复，将直接受益观影人次提升带来院线收入增加。此外，由于院线 资产固定成本较高，其较高的经营杠杆从商业模式上具备较高的利润弹性。

更高效的运营效率以及扩张速度带动长期市占率提升。本质来看，万达高效率来源于流 量优势+高效的变现效率+更好的管理水平。除背靠万达商业带来人流优势外，公司在疫 情期间亦不断修炼内功提升变现能力，1）卖品方面，和子公司时光网明确衍生品业务方 向，打造影视动漫、国风国器、大国重器和潮流手办四大赛道，利用品牌优势，与哈根 达斯、良品铺子等多个品牌联名打造万达影院专属产品，增加产品吸引力；2）广告方面 公司有显著多的广告资源，除了映前广告，万达通过自身品牌以及商场开发了各类型的 阵地广告以及商场广告。此外，公司行业龙头的规模效应以及先进的管理水平带来更高的人效。

内容投资制作业务具备不确定性，但 23 年 pipeline 丰富。公司虽已于过去形成唐人街、 鬼吹灯等知名 IP，但其内容工业化制作能力仍弱于一线厂商，贡献利润量级具备较大不 确定性。展望 23 年，除参投《流浪地球 2》外，公司储备有《维和防暴队》（黄景瑜/王 一博）、《寻她》（舒淇）、《宇宙编辑器》、《倒数说爱你》（陈飞宇/周也）等影片择期上映， 内容储备相对丰富，可持续关注后续定档及上线表现。

5、猫眼娱乐：在线票务龙头，关注顺周期复苏机会

在线票务龙头，大盘复苏有望带动业务修复。猫眼娱乐背靠腾讯、美团、光线，拥有强 大的“流量+内容”禀赋，是国内的在线票务龙头平台（截至 2018 年 Q3，市占率达 60%）。 此前，受疫情防控+供给偏弱影响，票务业务持续低迷。中短期看，随着疫情防控政策的 大幅优化，电影大盘有望实现困境反转，将有效带动在线票务业务恢复；长期看，猫眼 在线票务龙头地位稳定，且观众线上购票习惯已然养成，后续单张票补仍有下降空间。 此外，公司亦积极拓展票务品类供给，当前业务以延伸至脱口秀、密室、沉浸剧场等， 随着线下消费场景复苏，多种类票务服务均有望贡献可观收入。

公司内容储备丰富。截至 22H1，公司参与开发/发行的已上映影片总计 15 部（含主控发 行影片 6 部），累积实现票房占比恢复至 19 年同期水平。展望后续，除公司参与出品发 行的《绝望主夫》（元旦档，票房 3 亿）以及春节档的《满江红》（票房 21.76 亿元）、《交 换人生》（票房 2.71 亿元）外，公司储备有较多影片，包括《宇宙编辑器》（定档 4 月 1 日）、《请别相信她》(定档 5 月 20 日) 、《检察风云》 (黄景瑜/白百何，定档 4 月 29 日)、 《保你平安》 (大鹏/李雪琴) 、《《人生路不熟》（乔杉/范丞丞）、《通天塔》（网络电影， 定档 6 月 22 日于腾讯视频上线）等，有望带动娱乐内容服务收入增加。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。