8月18日，博纳影业正式登陆深交所主板。此前公司已于8月9日开启申购，申购价格为5.03元/股。上市首日，博纳影业开盘涨停，涨幅32.41%，触发临时停牌；恢复交易后二次涨停，涨幅43.94%。截至发稿，博纳影业股价报7.24元，最新市值99.52亿元。

招股书显示，博纳影业本次公开发行股票数为2.75亿股，占发行后总股本的比例为20%，本次发行不涉及老股转让。本次预计募集资金13.8亿，扣除发行费用（不含增值税）后预计募集资金净额为12.4亿，将投资于博纳电影项目、博纳电影院项目。博纳电影项目拟投资10部影片，拟投入募集资金10.3亿，博纳电影院项目拟投资2.1亿。

“2016年4月份告别纳斯达克，从递交材料到过会通过1870天，从过会到拿到批文630天，我走得好艰苦！”8月14日，在第十二届北京国际电影节开幕论坛上，博纳影业实际控制人、董事长兼CEO于冬感慨上市路之艰难。

但“向市场拿钱”势在必行。同一论坛上，于冬也强调，资本市场助力是中国电影的必由之路。“好莱坞大公司全是华尔街的银行家、金融家在背后支持，全是上市公司。中国的影视公司发展一定要借助资本市场，进入快车道。”

曲折上市路：辗转中外，苦等五年

博纳影业成立于2003年，是行业中的老玩家，也是最早进入资本市场一批电影公司，但博纳影业的资本之路并不顺畅。

2010年9月，博纳影业在纳斯达克上市，成为首家在美国上市的中国影视企业。于冬表示，上市不仅是为了融资，也是为了尽快用国际化的标准让博纳影业与国际接轨，推动中国本土电影产业的发展。

但博纳影业在美股的旅程并不顺畅，上市即破发。随后在美股市场的六年时间里，尽管博纳“没有一个季度是不盈利的”，但公司最高估值仅为30亿人民币。相比之下，同期A股上市的电影公司市值持续上涨。例如，2009年A股上市的华谊兄弟，市值一度高达900亿人民币。

于冬认为公司价值在美股被严重低估。后续他也多次表示，自己后悔在美股上市。他认为，美国投资人不相信中国企业，博纳的市场和观众都在中国。

美股征战受挫，但博纳影业的电影在国内取得票房成功。2014年，主旋律商业电影《智取威虎山》却在国内斩获获8亿票房，但这并没有为博纳影业在美股的股价增色多少。

于冬曾在第18届上海国际电影节公开发言：“光线股价的飞涨可以单纯靠一部优秀的电影来带动，但在纳斯达克根本不可能，中国电影公司的投资价值，他们不懂。”

《智取威虎山》剧照

另一方面，博纳影业迅速掉头转向国内资本市场。2016年4月，公司正式完成私有化交易从纳斯达克退市。2016年12月、2017年3月，博纳影业分别完成了25亿元、10亿元两轮融资。

2017年9月，博纳影业首次递交的上市招股书。招股书显示，公司拟募资14.25亿元，其中6.05亿用于电影项目、8.19亿用于电影院项目。2016年博纳影业归母净利超过1亿元。

但2016年起，证监会叫停多起影视类并购，影视企业IPO的审查也越发趋于严格。直到2019年3月，证监会才发布反馈意见。但到了7月，公司聘请的审计机因财务造假被证监会立案调查，博纳影业的上市审核再次被迫终止。

影视寒冬未过，新冠疫情又至。2020年全国影院暂停营业半年，剧组大量停工。博纳影业也不可避免受到影响。例如，于冬曾在接受杨澜采访时提到，《长津湖》筹备了九个月，却在开机当天因为疫情停拍。2020年6月，博纳影业集团副总裁黄巍离世，则让外界对博纳影业的经营状况产生疑问。

2020年8月，影院复工一个月，博纳影业再次提交招股书，同年11月成功过会。但根据2020年11月5日证监会发布的审核结果公告，发审委依然需要博纳影业证明，新冠疫情下公司的可持续经营能力和盈利能力。

此后一年半的间，博纳影业相继上映《新神榜之哪吒重生》《迷妹罗曼史》《中国医生》《长津湖》《长津湖之水门桥》等多部主投或参投电影。

7月28日晚间，证监会网站公示博纳影业集团股份有限公司关于首次公开发行股票并上市的申请获核准。博纳影业正式拿到批文，启动新股发行。

博纳出品：主旋律、香港导演、三部曲

据博纳影业招股书，公司累计出品影片超过250部，其中有16部影片超过10亿，75部影片放票超过1亿，累计票房超600亿。

其中最亮眼的是影史票房冠军《长津湖》。该片于2021年9月30日上映，累计票房57亿。而《长津湖》也代表了博纳影业擅长的制片领域：主旋律商业片。

“主旋律”指电影题材。如《长津湖》以抗美援朝战争第二次战役中的长津湖战役为背景，《中国医生》取材自抗疫故事。

完成“商业属性”的是香港导演。从《智取威虎山》到《长津湖之水门桥》，几乎都出自香港导演之手，徐克、陈凯歌、林超贤、邱礼涛等知名香港导演，都执导过博纳的主旋律电影。

招股书显示，博纳影业子公司与林超贤、尔冬升、陈凯歌、刘伟强、庄文强、徐克等香港导演（或导演所在公司）签署协议，约定导演在合约期内，为公司承担一定数量电影的导演或监制工作。

此外，博纳的主旋律商业电影常以“三部曲”的形式发布。例如，《烈火英雄》《决胜时刻》《中国机长》组成“中国骄傲三部曲”，《中国医生》《长津湖》《无名》组成“中国胜利三部曲”。同一系列三部曲一般在剧情上没有承上启下的关系。

《中国医生》剧照

主旋律商业电影为博纳影业带来了丰厚利润，而博纳影业主要收入集中于电影投资、发行，也意味着收入暴增很大程度依赖主旋律爆款电影。例如，博纳影业招股书显示，2021年公司投资《长津湖》收入10.1亿，占投资业务总收入比例近七成。

图片来源：博纳影业招股书（2022年8月8日更新）

另一个例子是，2022年上半年，公司营业收入达14.73亿，比去年同期上升81.95%，营业利润3.1亿，同比增长516.68%。经营业绩同比增长较多，原因是报告期内博纳影业主投主控电影《长津湖之水门桥》春节档上映，票房达40.66亿，而2021年同期公司无主投电影上映。

目前影史票房前十中有《长津湖》《战狼2》和《长津湖之水门桥》《红海行动》四部主旋律影片，其背后都有博纳影业参与出品或投资。

7月29日，证监会公告批准博纳影业上市的第二天，于冬在第36届百花奖产业论坛上表示：“唱响主旋律，弘扬正能量，始终是中国电影的重要使命。”

招股书中，博纳影业将“强化主旋律商业电影的优势地位”写入未来业务规划。目前公司电影储备包括程耳执导，梁朝伟、王一博主演的《无名》、尔冬升导演作品《海的尽头是草原》、联合出品的《平凡英雄》等。其中《无名》已于2021年杀青，《海的尽头是草原》入围第12届北京电影节主竞赛单元，定档2022中秋上映。

《长津湖》剧照

电影制作发行业务之外，博纳影业也涉足电影院业务。据博纳影业招股书，截至2021年12月末，公司共拥有自有已开业影院101家（包括海外影院1家），银幕总数841块。2021 年，公司旗下影院实现票房收入7.51亿，市占率1.60%，位列国内影投公司第九名。

博纳影业也曾试水剧集，其主投的都市情感悬疑电视剧《阳光之下》于2020年12月在芒果TV播出。

据博纳影业招股书，博纳影业持股5%以上股东包括西藏和合、天津桥斌、东阳阿里、信石元影、中信证投、青岛金石、金石智娱。截至2022年7月，博纳影业的明星股东包括张涵予、黄晓明、章子怡、陈宝国、黄建新、韩寒、毛俊杰等。