撰文：滕霄

编辑：叩叩财讯编辑部

作为备受市场关注的影视行业龙头企业，已经完成首发的博纳影业集团股份有限公司（下称“博纳影业”或“博纳”）今日正式上市，开盘价格为6.04元/股，开盘涨停，涨幅达20%。

博纳影业在影视行业深受疫情冲击多年的关键时点下登陆资本市场，无疑给中国的影视产业带来了复苏信心，同样也收获了更多的业内的期待、聚焦和尊重。

“博纳影业这些年一直坚持出品优质作品，在行业严冬中坚持‘长期主义’，以作品质量取胜，赢得了观众的认可。”一位投行人士表示，”虽然这次上市耗时比较久，但也可谓是博纳影业的市场地位、价值和号召力得到了市场和行业的尊重。”

在当天的上市仪式上，多年来与博纳影业紧密合作的业内一线导演和实力派演员悉数出席，这既是博纳影业行业地位和号召力的印证，同样也是近年来其佳作频出的主要原因。

诸多优秀的电影人在博纳影业上市这一契机下齐聚一堂，无疑彰显出电影行业有望持续得到健康发展的共同信念。

“很多圈内人的到场其实是共同为中国电影行业打气，显示了团结一致的信心和共同为电影行业持续发展努力的一种情怀。”一位电影行业从业者指出。

“这些年受到疫情冲击，行业的整体景气度都受到了影响，很多年也没有影视公司上市或充足了，但是博纳在这一行业严冬之际的上市，无疑是给影视行业带来了一丝曙光，给行业注入了强心剂和希望。”北京一位从事电影制片业务人士表示，“行业内对于电影事业的健康发展也有了更有力的信心。”

在投资人士看来，博纳影业的此番IPO将受到多重乐观因素加持。

首先，作为行业龙头的博纳影业获准上市本身就具有一定的标志性意义，这意味着宏观层面在稳定经济大盘的背景下，对影视行业的支持力度正在悄然提高，而这将引导影视行业受到更多资金关注。

其次，伴随着新冠疫情在全国范围内逐步得到有效控制，近年来受此影响程度较大的影视行业的整体估值情绪有望触底反弹并获得可观修复。

最后，在行业加速复苏的背景下，坐拥投资、制片、院线、发行等影视全链条资源的博纳影业将成为如此趋势下最明显的受益者。

一方面，其“主旋律商业片”影视模式近年来正不断通过《长津湖》《水门桥》等爆款作品得到验证；另一方面，博纳影业在行业曙光乍现之际实现上市，有助于强化片源储备能力，为其后续的估值预期构成有力支撑。

1）搭乘行业复苏“顺风局”

经过数年筹划，作为影视业全链条龙头的博纳影业终于如愿登陆A股市场。

在业内看来，博纳影业当下的上市恰逢其时——无论是博纳影业，还是当下国内整个影视行业来说，都处在加速复苏阶段。

2021年至2022年上半年，博纳影业的营业收入分别为31.24亿元和14.73亿元，两项数据同比增幅分别高达94.05%、81.89%；归母净利润分别达3.01亿元和1.52亿元，同比增幅更是分别达138.10%、1428.85%。

对于行业而言也是如此，根据拓普数据，2022年7月全国录得剔除服务费后票房31.84亿元，环比增长83.83%，同比增长7.70%；而截至8月13日，还未完结的国内暑期档票房已超过去年全年水平，足见院线加速回暖的趋势。

“在疫情得到控制、影视行业回暖的背景下，影院的观影人次、频次都有望得到进一步提高；同时在春节、国庆、暑假三大主流档期之外的票房市场，也伴随着高频观影人群的增多而表现出较大的增长机会。”北京一家券商传媒行业分析师表示，“今年暑期档票房超过去年，就能说明电影市场大盘正在逐渐的企稳回升，这也提高了影视行业的投资信心，更多资金的涌入有望提高制片质量和票房，进而促成行业的良性循环。”

在这一加速复苏背景下，博纳影业完成IPO并加大对内容及院线的投资，也被业内给予了更加乐观的预期。

根据招股书显示，博纳影业此次IPO的12.43亿元的募资净额用于电影项目与影院项目，加码内容与影院投入，前者占比高达80%。

“国内电影业正在加速复苏，这个阶段恰好获得融资和上市，具有‘锦上添花’的效益，有助于在顺周期的环境下扩大投资规模、改善财务指标，有助于提高潜在ROE。”上海一位关注影视行业的私募分析师指出。

“电影内容行业属资金密集型行业，资金实力是构建电影企业核心竞争力的重要因素，具有品牌优势及资金优势的企业有利于整合优质创作资源护航优质内容的持续稳定产出。”华鑫证券分析师朱珠表示。

博纳影业的此番上市，不但刚好处于影视行业复苏情绪不断高涨的“顺风局”，甚至上市获批事件本身，也被部分业内人视为政策层面强化对影视行业支持态度的重要标志。

“过去这些年市场一度有传闻影视、游戏等轻资产行业可能不被鼓励上市，但博纳作为行业龙头最终成功上市，说明影视文化行业的经济价值和社会价值仍然是受到政策层面肯定的。”一位接近监管层的头部券商人士强调。

还有更多趋势显示政策层面对影视行业的鼓励措施，例如8月11日国家电影局发布关于开展2022年电影惠民消费季的通知，在8至10月开展2022年电影惠民消费季活动，主要措施包括推动更多新片大片加快上映，联合多家电影票务平台发放共计1亿元观影消费券。

经过近三年来的疫情冲击，当下影视行业的估值水平的确处于历史低位，据Wind数据显示，当前影视指数（884782.WI）的动态滚动市盈率仅有42.80倍，不但远低于历史估值的75.34倍的中位值，甚至已低于46.53倍的机会值。

“诸多迹象显然影视业不但是稳定‘经济大盘’的一个重要组成部分，同样也是彰显中国软实力的重要方式，这些宏观政策因素都将给影视股带来明显的增长空间，并进一步的修正此前市场对影视股的悲观误判。”上述头部券商人士称。

“因为此前疫情因素给影视行业带来的不确定性，导致低风险偏好资金的持续流出，进而让行业估值出现了超跌现象。”上述私募分析师指出“但是无论是宏观政策层面，还是在中观行业的暑期档热映、票房回暖等情形，亦或者是微观调研反映出景气度的回升，都在佐证影视股正在逐渐回到估值修复通道中来。”

2）业绩、估值蓄力在望

事实上，作为集投资、院线、发行于一体的影视龙头，博纳影业近年来已然通过多部爆款作品作证了自身的内容实力。

招股书中显示，博纳影业经营多年来的累计出品影片超过250部，其中有16部影片票房超过10亿元，75部影片票房超过1亿元，累计总票房超过600亿元，在中国电影历史票房榜前十五名中占有四席。

根据猫眼专业版统计，博纳影业参与的电影项目占全国总票房的份额保持在20%左右，发行份额位列民营发行企业的前三名。

不但如此，博纳影业所开辟的“主旋律商业化影片”模式，更是得到了充分的市场验证。

例如博纳影业旗下影片《智取威虎山》《湄公河行动》和《红海行动》组成的“山河海三部曲”系列，由《决胜时刻》《中国机长》和《烈火英雄》组成的“中国骄傲三部曲”系列，在收获较高观影口碑与社会评价的同时，更斩获了可观的票房收入。

此外，由其主控的“中国胜利三部曲”系列旗下的《长津湖》系列作品，至今仍是中国影史的票房冠军记录保持者，而该系列中即将上映的谍战电影《无名》已经掀起预热，并有望创造票房佳绩。

根据灯塔专业版，我国主旋律电影的总票房从2016年的11.9亿元增长至2021年的94.4亿元，占全国票房的份额从2016年的3%提升至2021年的20%；另据拓普数据，我国主旋律电影票房Top10中博纳影业参与的影片多达6部，其中5部是博纳影业主投主控的。

在业内人士看来，博纳影业旗下以《长津湖》为代表的“主旋律商业片”赛道有望向更多类型片扩容，而票房天花板将进一步提高。

“目前来看，‘主旋律商业化’这个制片模式已经得到充分验证了，未来作品类型可能会从战争、历史等题材向更多类型片扩张，票房天花板还有望进一步抬高，最终有希望达到千亿量级。”北京一家券商传媒行业分析师指出。

对于“主旋律商业化”的发展路线，博纳影业已明确表示，将“强化主旋律商业电影的优势地位，继续出品优秀影片，创立主旋律系列品牌，获取良好的社会和经济效益”。

不但如此，博纳影业已在IP资源和待上映影片等方面做足了“战略储备”。

以此次IPO中高达10.34亿募集资金将用于制片的投资方向来看，其中拟拍摄的新片就包括《智取威虎山前传》、《红海行动2》、《虎鲸行动》、《反恐行动》、《血战上甘岭》、《汶川大地震》等主旋律题材电影。

博纳影业表示，此次募集资金后可以在电影领域加大投资力度，整合多方面的优质资源，有效地保证公司的盈利空间。

“在‘主旋律商业化’这个赛道上，博纳通过《长津湖》等几部作品已经积淀了足够的核心竞争力，这也会让更多的资源、资金聚拢过来，并且有望酝酿出更多优秀的作品，而这也将对博纳未来的业绩成长带来直接助力。”前述传媒行业分析师表示。

（完）