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难题未解，隐忧仍在，靠韩庚、王一博带飞的乐华娱乐还能在资本市场飞多久呢？

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来源 | 搜狐号

作为内地非常大型的娱乐经纪公司，乐华娱乐一直都处于风口浪尖。

据港交所披露，3月8日晚间，乐华娱乐集团向港交所提交上市申请，中信建投国际和招商证券国际为其联席保荐人。

据悉，乐华娱乐曾于2015年9月在新三板挂牌交易，2018年2月26日退市。

曾先后获得华人文化产业基金、字节跳动、阿里巴巴、CMC资本等机构的投资。此外，公司曾于2018年考虑寻求A股上市但计划落空。

乐华娱乐成立于2009年，2014年开始在韩国运营业务。发展至今，已成为一家包括艺人管理、音乐IP制作与运营以及泛娱乐业务三大互补业务板块在内的文化娱乐平台。

据弗若斯特沙利文的调研显示，按2020年艺人管理收入计算，乐华娱乐是中国最大的艺人管理公司，同时也是中国认知度最高的娱乐品牌之一。

截至2021年12月31日，乐华娱乐目前拥有58名签约艺人，包括韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞等。并已建立包括80名训练生在内的人才储备，20名商务经纪和19名执行经纪，另外艺人宣传团队有27名员工。

音乐IP制作及运营方面，截至2021年底，音乐IP库包括约1100首为签约艺人制作和发行的原创音乐录音录像制品，以及超过5万首由公司获得第三方版权持有人授权的音乐作品。

泛娱乐业务方面，公司积极拓展泛娱乐业务，包括虚拟艺人商业发展、综艺节目形式授权及艺人相关衍生品销售。公司与一名业务伙伴合作推广由五名数字化打造的成员组成的流行虚拟艺人组合A-SOUL，该组合于2020年11月出道。

互联网的急速发展及中国娱乐消费崛起为乐华娱乐带来巨大的增长空间，近年来公司业绩也实现了迅速增长。

财报显示，收入由2019年的约人民币6.31亿元增加至2020年的9.22亿元，并进一步增至2021年12.9亿元，年复合增长率为43%。

同期，公司年内利润由2019年的1.19亿元增加至2020年的人民币2.92亿元，并继续增长至2021年的约人民币3.35亿元，年复合增长率为67.6%。

其中，乐华娱乐的艺人管理收入从2019年的5.3亿元增长到2021年的11.75亿元，营收占比从84%增长到91%。而音乐IP及运营的营收则从2019年的7473万元增长至7773万元，但营收占比从11.8%下降到了6.1%。泛娱乐业务2019年的营收是2647万元，增长到2021年的3786万元，但营收占比从4.2%下降到2.9%。

具体到艺人管理业务上，也分为两项收入，分别是商业活动（代言、商业推广等）和娱乐内容服务（比如出演影视剧、综艺节目等）。其中商业活动的收入从2019年的3.17亿元增长到2021年的9.22亿元。娱乐内容服务的收入从2019年的2.13亿元增长到2021年的2.53亿元。

相对于艺人代言和商业推广业务投入低、产出高的情况，影视剧及综艺节目业务反而会带来不小的亏损，乐华娱乐过去3年在电影、剧集及综艺节目的公允价值损失分别为5491万元、3174万元、3366万元。

公司账上现金及现金等价物6个亿，于2019年、2020年及2021年分别录得经营现金流入净额人民币2.54亿元、人民币4.26亿元及人民币5.08亿元，毛利率由2020年的53.5%下滑至2021年的46.6%。

值得注意的是，公司近三年实现盈利7.46亿元，最近两年盈利6.27亿元，公司2020年分派股息2个亿，2022年3月在上市前再度分派股息4个亿，也就是说，公司上市前将近两年利润几乎分派殆尽。

随着中国经济的进一步发展，以及互联网对于娱乐产业的加速推动效应，中国文娱市场面临高增长环境。

就整个市场来看，据弗若斯特沙利文报告显示，中国泛娱乐市场规模由2016年的约人民币2,442亿元增长至2020年的约人民币5,559亿元，并预计将在2025年达到约人民币13,348亿元，2020年-2025年的年复合增长率为19.1%。

而作为中国泛娱乐市场的重要组成部分，艺人管理市场的规模预期将由2020年的约人民币523亿元增至2025年的约人民币1025亿元，2020年至2025年的复合年增长率为14.4%。

就2020年艺人管理业务产生的收入而言，乐华娱乐以8亿元的收入位居艺人经纪行业首位，全行业参与者超过1200家，整个艺人管理市场呈现出竞争激烈且高度分散的状态。

在以艺人管理为核心的多元业务战略下，乐华业务发展已逐步进入发展快车道，已构建起了覆盖艺人管理全生命周期的“乐华模式”，包括训练生选拔、艺人培训、运营及宣传，58名签约艺人中有46名为公司的训练生计划培养而来。

艺人管理业务为公司带来巨大收益，也因此，为了保持与艺人的持续关系以及公司利益，乐华娱乐通常与签约艺人签订独家艺人管理合同，合同期5至15年不等，通常包含自动续期条款。

然而，在激烈的竞争中，搭上时代风口的乐华娱乐也面临着种种隐忧。一方面，当前中国偶像工业的建设仍不算完善，选秀几乎是艺人经纪公司推送新人的唯一曝光窗口，但是如今偶像选秀节目惨遭停摆，偶像艺人的上升途径被切断，艺人经纪公司的推广以及运营能力面临着更大的挑战。

另一方面，公司未来的业绩同样也面临风险，包括未能维持与艺人及训练生的关系或扩大公司签约的艺人及训练生的数目、公众对乐华娱乐品牌的认知、观众偏好及市场趋势、中国娱乐行业的整体发展及经济状况等等。

新人后继乏力，依赖于艺人经纪收入的乐华娱乐只能不断“吃老本”。难题未解，隐忧仍在，靠韩庚、王一博带飞的乐华娱乐还能在资本市场飞多久呢？

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